Momenta 在其上市前夕面临着一系列传闻的困扰。近期有网络消息称，该公司疑似遭受勒索软件攻击，导致员工电脑和飞书系统无法正常运行，研发系统受到影响，部分路测活动也因此暂停。其中一条帖子甚至提及发现了勒索文件，并声称大量数据丢失。然而，在相关讨论区，也有网友表示认识 Momenta 的员工，但并未听说过此事。截至目前，Momenta 尚未就这些传闻发布公开声明，也没有权威的网络安全机构披露相关信息。

除了网络传闻，Momenta 在人事方面也经历了一些变动。据报道，在 IPO 前夕，有超过百名来自感知算法和数据平台部门的员工离职，其中包括一些核心岗位人员。据称，这一变动与 Momenta 从 2025 年起押注强化学习世界模型、摆脱对传统感知技术依赖的战略调整有关。此外，原毫末智行产品副总裁蔡娜在 2025 年加入 Momenta 担任产品副总裁，但在 2026 年 4 月，媒体披露她因个人发展原因计划离职。

尽管面临人事变动和传闻的挑战，Momenta 的资本市场表现似乎并未受到显著影响。在 IPO 窗口期，该公司吸引了众多国际资本的关注。根据其招股书披露，共有 14 家机构认购了约 3.76 亿美元的股份，占全球发售股份的 49.95%。其中，新加坡政府投资公司和富达国际分别领投了 1 亿美元，其他投资者还包括贝莱德、橡树资本、富兰克林邓普顿、梅赛德斯-奔驰和比亚迪等。

然而，在 Momenta 积极推进 IPO 的同时，港股智能驾驶板块正经历着显著的估值调整，地平线机器人、小马智行和文远知行等公司的股价均出现大幅下跌。Momenta 为抓住 IPO 窗口期，在 2024 年美股 IPO 未果后，于 2025 年转战港股，并于 2026 年 3 月秘密递交上市申请，6 月 23 日通过聆讯，29 日启动招股。这种快速推进的节奏，被解读为在市场竞争激烈的情况下，为抓住 2026 年智能驾驶公司 IPO 的最后机会而进行的冲刺。

Momenta 将自己定位为“物理 AI 第一股”，但这一定位在海清智元于 2026 年 6 月 22 日登陆港交所并宣传自己为“物理 AI 第一股”后，面临了身份认同的竞争。尽管海清智元的主营业务是多光谱 AI 感知，而 Momenta 侧重于构建物理 AI 基座模型，但上市的抢跑并未改变 Momenta 面临的竞争态势。

Momenta 的招股书显示出强劲的增长势头。从 2023 年到 2025 年，公司营收从 7.43 亿元增长至 24.13 亿元，年复合增长率超过 80%。在城市 NOA（Navigate on Autopilot）市场，Momenta 以 64.5% 的市场份额位居独立解决方案提供商首位，并与全球十大车企中的九家合作，拥有 68 款量产车型，累计定点超过 200 款，搭载车辆超过 80 万台。

支撑 Momenta 定价的核心逻辑在于其收入结构的根本性转变。公司收入分为技术开发服务费（量产前按项目收取）和许可服务费（量产后按搭载量收取）。2023 年，技术开发服务费占比高达 96.8%，而许可服务费仅占 3.1%。到 2025 年，许可服务费占比已飙升至 40.1%，其收入从 2318 万元增至 9.68 亿元，三年内增长超过 40 倍。许可服务费因其高边际收益和显著的规模红利，是 Momenta 毛利率飙升的主要原因。公司毛利率从 2023 年的 17.5% 提升至 2025 年的 71.6%，远高于同行。

然而，Momenta 的高毛利率面临潜在的天花板。随着城市 NOA 从高端选配逐步走向大众市场，车企为控制成本，正持续压低单车软件授权价格，城市 NOA 方案单价已从万元以上降至 5000 元级别。一旦价格战蔓延至许可授权环节，单车授权费的下滑将直接影响 Momenta 的毛利率。地平线已出现毛利率下滑的迹象，2025 年毛利率为 64.5%，较前一年下降近 13 个百分点，部分原因是产品结构的变化。

从利润角度看，Momenta 在 2023 年至 2025 年三年间累计亏损超过 92 亿元，经营现金流连续三年为负。其中，研发是主要的成本支出，三年累计投入超过 46.6 亿元，2025 年研发费用率高达 77.5%。IPO 前的人事调整，可能也包含优化报表以提升上市表现的考量。部分基金经理对 Momenta 90 亿至 100 亿美元的估值预期持观望态度，因为在当前智能驾驶板块估值调整的大环境下，投资者更关注企业的盈利能力而非单纯的技术故事。

Momenta 面临的另一项严峻考验是其客户结构的脆弱性。招股书显示，2025 年，Momenta 的前五大客户贡献了 62.6% 的收入，其中比亚迪是最大的客户，贡献了 5.22 亿元，占总收入的 21.6%。而在 2023 年，前五大客户的收入占比高达 86.7%。更值得关注的是，Momenta 的一些大客户，如上汽和通用，同时也是公司的股东。这种车企既是出资人又是客户的模式，并不能完全消除车企对自研的追求。

目前，Momenta 的核心客户几乎都在积极推进自身的智能驾驶自研体系。比亚迪推出了天神之眼智驾系统，并计划全系搭载，其中 C 方案已采用纯视觉自研路线。上汽扶持零束科技开发自研智驾，吉利整合千里科技，奇瑞与华为合作并培养自研能力，蔚来和小鹏也将自研智驾作为品牌核心发展方向。这种“养蛊式”的供应链策略，使得车企通过扶持多家第三方供应商并进行比价竞标，来倒逼供应商降低利润和加速技术迭代。Momenta 即使拥有众多车型定点，也难以绕开车企以自研为主、多供应商并行的布局。Momenta 在招股书中也承认，公司面临着整车厂自研智驾的激烈竞争，部分对手已实现高阶智能驾驶的商业化并拥有强大的品牌认知度。

Momenta 的深层困境在于，其早期以不碰硬件、不抢“灵魂”的独立第三方定位赢得了车企信任，在华为全栈方案和地平线芯片方案之间找到了生态位。但这也意味着 Momenta 缺乏硬件入口权，依赖英伟达、高通等第三方芯片供应商，缺乏垂直整合能力，在成本控制和议价能力上处于相对被动的地位。例如，一颗英伟达 Orin-X 芯片的采购价就超过 300 美元，占一套万元智驾方案成本的近三成。更重要的是，上游芯片供应商的涨价行为 Momenta 只能被动接受，这极大地限制了其利润空间。车企可能会质疑，既然芯片并非 Momenta 独有，为何要为其算法支付高价，并考虑自主研发。Momenta 的纯软件定位使其在盈利确定性上存在不足，利润空间并不完全掌握在自己手中。尽管 Momenta 正在尝试通过自研 BMC 芯片来弥补软硬一体的短板，但距离大规模量产仍有距离，这也使得市场相较于 Momenta，更看好软硬一体化的地平线模式。

Momenta 当前面临的最大挑战来自于竞争对手的联合绞杀。根据 CIC 灼识咨询的数据，截至 2026 年 2 月的 12 个月销量，Momenta 在全球城市 NOA 独立供应商中市场份额为 64.5%。然而，这一统计口径排除了华为鸿蒙智行和车企自研方案。一旦将整体市场纳入考量，竞争格局将发生显著变化。

在不同价位段的市场竞争中，Momenta 面临着显著的分化。在 10 万至 20 万元的市场，地平线凭借其征程系列芯片的规模化优势占据领先地位。在 20 万至 40 万元的市场，华为乾崑 ADS 占据主导地位。Momenta 在 40 万元以上的高端市场仍保有相对优势，这意味着其基本盘更多集中在高端车型，在规模化走量车型的渗透方面仍需突破。

与竞争对手相比，Momenta 的差异化标签是数据驱动和量产规模。华为则拥有从芯片到算法的垂直整合能力，其智驾方案能够在市场中形成品牌溢价，这是 Momenta 这样的纯 B2B 公司难以企及的。地平线则扮演着“卖铲人”的角色，作为国内最大的自动驾驶芯片供应商，其征程系列芯片出货量已突破数百万片，征程 6 芯片算力达到 560TOPS，直接对标英伟达 Orin。软硬一体的战略使其在产业链中占据枢纽地位，无论哪家智驾公司最终胜出，地平线都有望从中获益。

相比之下，Momenta 的规模优势正面临特斯拉的冲击，特斯拉的 FSD（Full Self-Driving）全球搭载量已达数百万辆，累计行驶里程远超任何一家中国智驾公司。

价格战是 Momenta 面临的更直接威胁。在 2025 年之前，30 万元以上的新势力车型通常标配双 Orin 芯片和多颗激光雷达，智驾硬件成本动辄超过 3 万元。而到 2026 年，10 至 20 万元级别的车型仅凭千元级硬件就能实现城市 NOA，硬件总成本被压缩至 5000 元以内。这种成本的急剧下降，大幅压缩了智驾供应商的定价空间。

Momenta 创始人兼 CEO 曹旭东曾预测，到 2026 年，国内城市辅助驾驶领域可能仅剩下两三家企业。如今，他的“终局论”正在显现。Momenta 的应对策略包括自研 BMC 芯片以弥补软硬一体的短板，通过 R7 世界模型将估值锚从软件公司转向物理世界 AI 基座，以及与 Uber 合作拓展欧洲市场。这意味着，上市之后，Momenta 必须以极快的速度发展，不仅要超越竞争对手，也要快于资本耐心的消耗速度，在资本耐心耗尽之前，成功转型并讲好新的增长故事。