随着七月的到来，香港股市正翘首以盼一个名字——中际旭创。

这家在A股市场市值已突破1.2万亿元的光模块领军企业，正在积极准备其在香港的第二次上市。由于路演反应热烈，其募资目标已大幅上调至70亿美元。据路透社报道，中际旭创最快可能在7月于香港挂牌交易，有望成为继宁德时代之后，今年港股市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

几乎与此同时，新易盛和天孚通信也在推进其在香港的上市进程。或许很快，“易中天”组合将齐聚香港IPO市场。

年度最大规模：中际旭创赴港IPO

中际旭创的发展历程引人入胜。

故事始于两条并行发展的主线：1987年，山东龙口的企业家王伟修创立了中际装备，该公司于2012年登陆创业板，但长期受制于传统制造业的增长瓶颈。另一边，2008年，从美国留学归来的清华大学博士刘圣创立了苏州旭创，掌握着高端光模块技术，却面临巨大的资金压力。

一方拥有核心技术和全球客户资源却缺乏资金支持，另一方拥有上市公司壳资源和成熟的制造管理能力却增长乏力。在关键时刻，两位创始人达成一致，决定进行一次具有里程碑意义的并购。

这场被誉为“蛇吞象”的交易发生在2017年，中际装备以28亿元的价格收购了苏州旭创，这一金额几乎是中际装备总资产的五倍。为了完成此次收购，王伟修甚至自掏腰包2.84亿元认购股份。合并后，上市公司更名为“中际旭创”，并以苏州旭创为核心，全面转型至光模块业务。

王伟修在并购后的彻底放权尤为引人注目。在并购完成的当年，他便辞去了总经理职务，将全部经营管理权交给了更年轻的刘圣。2023年，73岁的王伟修进一步卸任董事长一职，刘圣正式接任董事长兼总裁，实现了由技术团队主导的全面管理。这种格局实属难得。

此后，刘圣带领中际旭创取得了飞跃式的发展。自2024年以来，人工智能算力需求的爆发带动了高速光模块市场的增长，中际旭创的净利润已突破50亿元大关，并预计在2025年达到100亿元，公司也在同年11月启动了H股发行的准备工作。

今年第一季度，中际旭创实现营收195亿元，同比增长192%；净利润为57.35亿元，同比增长262%。单季盈利已超过2024年全年。如此迅猛的增长速度足以吸引投行的高度关注。

股价也随之飙升，在过去一年里，中际旭创的股价从每股66元的低点一路攀升，最高触及每股1400元以上，市值稳居1.2万亿元，创下了A股的历史纪录。

A股市场陡峭的上扬曲线让投资者兴奋不已，他们自然不愿错过H股带来的投资机会。

此前有外媒报道，中际旭创已于4月秘密向港交所提交了上市申请，最初计划的募资规模约为50亿美元。然而，在路演过程中，投资者表现出极大的兴趣，使得募资目标被推高至70亿美元（约合540亿港元）。

若此番募资成功，中际旭创或将成为今年港股市场的“募资冠军”，远超宁德时代在港上市时募集的410亿港元。这再次印证了“光”产业的巨大潜力。

挤爆港股IPO市场

“易中天”组合即将齐聚香港股市。

得益于人工智能算力产业的东风，“易中天”——中际旭创、新易盛、天孚通信——股价均出现大幅上涨，市值接连突破千亿、万亿，成为A股市场上一道亮丽的风景线。资金用脚投票，上半年三家公司的合计成交额接近7万亿元。

这些公司不约而同地将目光投向了香港。继中际旭创之后，天孚通信已于今年4月正式向港交所提交上市申请。两个月后，新易盛也宣布公司正在筹划H股上市，以期进一步增强资本实力和国际影响力。

当前的香港IPO市场已呈现出拥挤的态势。

回顾上半年，香港交易所的敲钟仪式频繁举行，一天内出现5个IPO并非罕见。清科研究中心最新报告显示，上半年共有82家中国内地企业在香港上市，同比大幅增长110.3%；总融资金额约合人民币1633.24亿元，同比上升105.8%。

其中，“A+H”双重上市的活跃度显著提升，共有24家境内上市公司在港交所主板挂牌，已超过2025年全年的19家；总融资规模达到956.51亿元人民币，占据了近六成的比例。

换言之，从A股前往香港二次上市的大型企业，吸引了市场上绝大部分的资金。 最直观的表现是，上半年港股募资额排名前三的公司——胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料——均为A+H双重上市。

另一个显著变化是，人工智能大模型、算力芯片、机器人等领域成为港股新股市场的新热点，取代了以往的消费、房地产、金融等板块。相关个股的暴涨行情历历在目：智谱在短短几个月内股价上涨超过20倍，市值冲破1万亿港元；MiniMax的股价也上涨超过5倍。

今年上半年，香港新股打新市场异常火爆。安永最新报告显示，港股新股首日平均回报率为61%，首日破发率降至12%，创下近五年来的新低。最高时，打新一手可赚取3.3万港元，新股公开认购的平均倍数超过2490倍。那种“挤破头也要抢”的狂热景象似乎正在重现。

分化加剧：热的更热，冷的更冷

热闹的景象背后，市场分化也十分明显。

香港股市依然是大型蓝筹股的主导市场，少数表现突出的“尖子生”获得了绝大部分的资金、关注和流动性，即便是在牛市中，大部分上市公司仍面临着激烈的竞争。

资金的流向清晰地反映了这一点。头部明星科技公司在路演时受到机构的追捧，募资规模不断扩大；而处于后排的传统公司则逐渐被边缘化，面临认购不足、发行价下调，甚至在临近上市时撤回申请的情况。

即便是A股市值超过600亿元的安克创新，也未能幸免。本周，安克创新在港股上市，尽管有11家机构保驾护航，但开盘即跌破发行价，盘中一度下跌超过9%。此外，华健未来上市首日下跌56%，手回集团股价从8港元跌至3.35港元，铜师傅、优乐赛共享、龙丰集团上市首日收盘均下跌超过40%。

“上市即巅峰”的现象也屡见不鲜。虽然上半年港股IPO首日破发率降至12%，但若拉长时间来看，超过半数的新股已跌破发行价。那些不常出现在公众视野的公司，日均成交额不足百万港元，甚至出现多日零成交的情况，陷入无人问津的境地。

冰火两重天在同一个市场同时上演，折射出当前港股IPO市场深刻的结构性分化：表现优异的公司更加突出，而表现不佳的公司则面临更大的困境。

目前，香港的上市申请（包括保密递交）已超过500宗，处于历史新高。庞大的队伍和上市的渴望溢于言表。

然而，IPO仅仅是漫长征程的起点。真正的考验在于限售股解禁、大量筹码释放的关键节点，市场是否依然愿意关注并承接，才能判断公司是否真正“安全上岸”。

例子就在眼前。“港股AGI第一股”云知声的股价本周出现大幅下跌，盘中最大跌幅一度接近50%。原因很简单——公司上市满一年，限售股解禁了。自2019年后进入的投资者，普遍面临亏损。

类似的情况仍在密集发生，更不用说7月和9月即将到来的近万亿规模的解禁高峰。如果没有足够的基本面支撑，再动听的叙事也难以抵挡真金白银的抛压。

有人欢喜，有人忧，市场的分水岭从未如此清晰。